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nba直播天风 月度金股 12月

发布时间:2021-06-09 17:05

  从固定投资和消费的领先指标看,明年经济增速将回落,结合对周期拐点敏感的库存数据看,目前美国经济拐点初现端倪。

  担忧已经从估值转向了业绩,重申我们在《Riskoff:四季度全球大类资产配置》中的观点:美股的拐点基本可以确认,不再具备创新高的动能,nba直播建议做多波动性,做空科技股指数,并配置防御性板块包括公用事业、必需消费品。

  期限溢价和信用利差这两大领先指标的指示意义下降,这一次美股对美国经济顶确认的反应可能早于美债,美债的预期最后将向美股靠拢。短期内可能出现股债双杀的局面,建议增加日元的避险配置。

  中期选举后美国压制油价意愿减弱;中东地缘政治对油价的影响不明;美股若持续下跌将压制原油表现。

  年底前,上行风险是美国经济数据持续向好,美联储超预期表态和美元对冲成本导致的美债配置需求下降。

  美欧经济周期不同步有望继续拉大美欧经济增速差和核心通胀差,但英国软脱欧、意大利财政困局和美国中期选举将对美元指数形成扰动。

  实际利率上行和偏强美元仍将压制黄金,在 12 月加息之前将季节性回调。黄金的机会仍要等待经济周期末端各大央行再宽松。

  当“互相加征关税”这一手段被反复使用之后,关税本身的空间和边际的“效用”就会越来越小,美方不能在进一步提升关税的过程中得到其想要的东西,也同时会给自己带来一些麻烦。

  因此,中美双方在G20的谈判中,不在贸易和关税方面继续升级,甚至出现一定程度的缓和,都是很有可能看到的情况。

  可以比较确定的是,如果G20上能够证实双方在贸易方面的互相打击已经过了最激烈的阶段,虽然A股市场可能会喘一大口气,风险偏好也可能相应提升,但并不能代表中美关系会出现非常大的转机。G20之后的谈判,将进入更加实质性的阶段,那个时候才会涉及双方最核心的利益,针尖对麦芒。

  时间回到今年的5月31日和9月25日,美、日、欧三方的主要代表,分别在巴黎和纽约两次会面,签署了两份“美日欧联合声明”。两份声明的共同点在于,内容的核心不是贸易本身,也不是美日欧之间存在的分歧,这些问题都直指中国,关键有三点:

  欧盟、日本和美国的贸易部长在两次会面前讨论了由于市场扭曲补贴和国有企业所导致的不公平竞争环境,同意采取多项初步联合行动来确定基础为制定更加严格的工业补贴规定。三方认为,应该澄清和改进现行的世贸组织的工业补贴规则,以确保某些新兴发展中成员不会逃避其适用。其中已经比较明确的“暗指”了中国。

  美日欧三国的部长们确认了共同观点,即任何国家都不应要求或迫使外国公司向国内公司转让技术,包括通过使用合资要求,外国股权限制,行政审查和许可程序或其他方式。这一点同样直指中国企业尤其是国有背景的企业在海外的高溢价收购行为,和与此相伴的强制性技术转移。

  美日欧关于市场导向条件联合声明认为,非市场导向的政策和做法,导致严重的产能过剩,为我们的工人和企业创造不公平的竞争条件,阻碍创新技术的开发和使用,并破坏国际贸易的正常运作。而这一点又是诟病中国的特色社会主义市场经济体制问题。

  以上三点是未来更加实质性的谈判内容,也是中美双方乃至中国和欧盟、日本等发达国家的重要分歧所在。

  利率方面,我们预计未来一段时间内流动性淤积情况仍将保持。一方面社融最多低位企稳;对于货币政策我们相信一个季度降准一次的节奏大概率会维持到明年下半年,未来超储率存在进一步走高的可能,无论是基建发力还是地产放松,我们认为债牛的走势都还未结束。

  信用方面,2018年下半年以来, (1)从净融资额来看,11月份信用债整体的融资状况呈现改善,相较于城投债,资金更多地流向了产业债。区分不同企业性质来看,国企发行人仍然是机构的首选,民企发行人的融资环境逐渐从冰封中回暖。(2)分主体评级来看,城投债方面,进入11月以来,资金向中高评级的城投发债主体集中;产业债方面,进入11月以来,可以明显感觉到机构对于国企产业债风险偏好的提升。民企产业债的净融资额也呈现回暖,但资金仍主要集中于中高评级,低评级仍为净流出状态。(3)从期限结构来看,整体而言,信用债一级发行呈现出拉长期限的趋势。

  转债方面,对于转债而言,提高波动率无疑是提高了转债所附加的期权价值,对于一些中小市值所发行的转债来说,转股的可能性在提升。尽管最近市场反复震荡,但是转债市场整体波动不大,并且有不少结构性机会。我们认为转债的配置价值仍然较高,推荐投资者关注偏股性的军工、银行,以及一些偏债性的机会。

  我们上周的周报《指数来到关键位置》提到:若指数仍能持续位于风控线之上,意味市场的反弹仍可延续,但我们看到周二指数就回落到风控阀值以内,风控线再次成为反弹之顶。各指数再度出现不同幅度的下跌,上证50下跌2.53%,Wind全A指数下跌4.59%,沪深300下跌3.51%,中证500下跌6.10%,创业板指下跌6.74%。市值分布上大市值公司较为抗跌。

  回顾一下过去12个月的择时观点 ,17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号,并与26日我们的周报中明确提出《白马股告一段落》,12月17日周报《准备迎接反弹》,重点参与上证50;1月22日周报《推荐基金涨幅已超10%,逢高兑现》,对上证50指数的预判结论是冲高回落,并将基金推荐调整为短债型基金,全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会,风格上建议重视创业板的短期超额收益,3月下旬判断有一个阶段性调整,并判断反弹至6月初后进入调整,6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹,7月底提示市场有风险,并将风格调整为均衡,10月中判断市场将迎来一次反弹,建议增加仓位配置。

  站在当下,天风金工择时体系显示wind全a指数继续处于下跌走势,我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线日)和短期均线日线日线,短期均线%,均线距离与上期相比大幅收窄,但仍高于我们3%阀值,指数继续处于下跌走势。

  今年二月以来择时系统一直显示wind全A指数是下跌趋势,并且一直处于风控阀值之下,也就是意味所有的反弹都会受到风控线的压制,幅度有限。过去的一轮反弹中,站上风控线仅维持了两天就出现回调,说明市场的情绪依旧比较谨慎。目前的格局下,我们依然以下跌走势的格局来作为行情应对的基础,对于下周行情的判断,毫无疑问从情绪的角度来看,G20峰会将是市场情绪波动的焦点,我们建议在后半周适当增加股票仓位配置。

  风格选择上,根据我们的风格选择模型,建议继续关注成长股的表现,特别是小市值公司的表现。

  从估值指标来看,我们跟踪的PE和PB指标,各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内,进入我们定义的低估区域,因此考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,建议下周后半周仓位调整为60%。

  整体而言,Wind全A指数仍处于下跌走势的大格局,过去的一轮反弹中,站上风控线仅维持了两天就出现大幅回调,市场的情绪依旧比较谨慎,也同时说明我们的风控线的有效性。短期来看,G20峰会将是下周市场情绪波动的焦点,等待不确定性导致的负面情绪释放结束,我们建议在后半周适当增加股票仓位配置。配置重点仍然是围绕中小市值成长型公司。

  11月11日报告美股市场观点:从目前到年底,不排除美股将会有一波调整后的反弹行情。短期看好受益于假期季节的消费板块。此前超跌但基本面未见恶化的科技板块亦有望回暖。但明年开始,我们认为市场情况或出现恶化。低失业率将带动薪资上升触发通胀压力、加息将带动企业成本增加,再叠加关税、长期回购和减税效应减弱等负面因素,在盈利面临高基数的情况下,恐不利于美国企业盈利持续增长。我们建议投资者明年在投资美股的时候须谨慎,如上述情况出现,可考虑配置防御性高的必选消费、公用事业、通讯和医药板块或适配避免。

  微软FY2019Q1(对应CY18Q3)营收291亿美元,同比涨19%,高于预期的279亿美元。净利润88亿美元同比大涨34%,non-GAAP EPS 1.14美元,高于华尔街预期0.96美元。本季共返现61亿美元(派息35亿美元和股份回购26亿美元)。公司对下季度指引乐观,营收中位数323亿略好于市场预期的322亿美元,智能云业务/个人计算业务/生产力业务分别指引92.5/130/100.5亿,均好于市场预期的91.6/101.8/100.3亿美元。指引向好也给予市场乐观信心,目前市值成全球第二。

  2)智能云(IntelligentCloud)板块营收达86亿美元,同比涨24%,好于市场预期的82.8亿,主力业务Azure同比涨76%略低于市场预期,增速从前两季的93%/86%出现回落,对比AWS本季46%增速,不过符合市场对行业扩张高基数的预期。

  3)个人计算(MorePersonal Computing)板块营收107亿美元,同比涨15%好于预期的102亿;游戏业务亮眼,增速扩张至44%,鉴于Xbox向软件服务发力收入增长36%,随着明年xCloud云游戏服务启动,XBox的“剃刀”模式生态有望进一步扩大。

  微软商业云业务(包括商业Office 365、Azure、Dynamics 365等)本季同比再涨47%至85亿,毛利率提升至62%,Azure同比虽然涨76%略低于市场预期,不过符合微软指引随着基数提高到FY19会趋向稳健增长和利润率提升。我们从亚马逊AWS、Google、Intel等财报解读认为行业仍然处于基建重心高投入的阶段,未来几年仍会保持健康成长,不过行业逐渐进入高速增长后期,对硬件设备环节供应商可能产生周期性影响。

  公有云格局持续向龙头企业优势集中,以亚马逊、微软、IBM、谷歌、阿里组成的五巨头已经拢聚行业约3/4的市场份额。而微软Azure从Office用户为切入提供整合性服务,并通过混合云发力早、对PaaS、言的支持性、数据信息安全性等优势,击败Oracle、SAP等传统软件对手,成为企业SaaS服务的龙头。微软的客户多为粘性高的全球500强大客户,与企业客户深度绑定,通过商业云Azure Stack+商业Office 365+LinkedIn/Dynamics更好的适应大规模企业对SPI的完整性要求,逐步实现大企业的IT部署向云端转移。

  我们认为微软从15年以来拥抱“智能云和智能端”的转型非常成功,市场对于公司的观察主要在于转型云业务的同时会否对旧有企业客户业务造成蚕食,而经过过去两个财年的稳健增长可以看到,Azure在规模和利润率上都保持健康的增长,云业务对微软带来了实质的增量动力。

  另外对比传统软件和云计算龙头2018 PE:Oracle 14x和SAP 20x但业绩增长乏力;Google 20x受“用户隐私折价”压制,Amazon 50x。结合彭博一致预期FY2019 EPS 4.40美元及公司年化245亿美元返现,我们认为微软以云计算为核心专注转型,执行力稳健,我们认为微软估值可以享受云计算业绩加速带来的从25x向30x PE扩张的估值溢价。当前市场情绪较弱,风险偏好收缩的环境下,我们认为28x PE较合理,目标价维持125美元,重申“买入”评级。

  凯撒文化94年以服装业务起家,14年开始向互联网文化领域转型,15年相继收购手游研发商酷牛互动和版权运营商幻文科技,16年收购手游研发商天上友嘉,直至18H1游戏业务营收已提升至74%,而高毛利率的游戏业务同时推进公司整体毛利率由14年的38.36%提升至17年的66.6%。在业绩对赌到期后持续高增长,18年全年业绩预告归母净利润为2.93亿~3.44亿元,同比增长15%~35%,18Q4起将进入新一批头部游戏上线周期,值得期待。

  18H1中国手游市场实际销售收入达634.1亿元,同比增长12.9% (v.s.17H1-36.9pcts),而三季度手游市场受腾讯高流量新游《我叫MT4》等带动出现一定回暖,头部公司抱团腾讯强流量取暖。网文IP、动漫IP手游化成主要趋势,优质IP游戏化价值呈提升趋势。公司多元化IP布局,16年获腾讯动漫旗下10个重量级明星IP《从前有座灵剑山》等授权,同时积极与海外IP源头公司合作,获得日本顶级动画IP《妖精的尾巴》、《幽游白书》的全球研发和中国大陆发行运营权。

  1)头部IP上线周期到来:公司瞄准优质IP价值的成倍增长空间,深耕精品IP,2018年四季度起,公司多款热门IP改编手游《锦绣未央》、《银之守墓人》、《从前有座灵剑山》等陆续推出。

  2)协同效应放大:一是子公司幻文科技的IP资源叠加公司总部、子公司天上友嘉等游戏研发实力,形成公司游戏业务的基石,二是专项基金投资布局协同整体泛娱乐业务,投资幻动无极、上海逸趣等外部研发增强公司研发力量。

  3)积极拥抱腾讯生态:16年公司与腾讯动漫战略合作获得10个头部国产动漫IP,18年《化龙记》再合作,为后续争取腾讯发行形成基础。

  4)管理层能力突出:公司总经理吴裔敏先生曾就职腾讯、盛大、金山等,在游戏领域有着极其丰富的经验,有助公司打开多元商业空间。

  投资建议:考虑公司IP储备丰富、产业链布局完善以及18Q4起头部游戏上线带来的业绩弹性,我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.19/5.79/7.91亿元,同比增长25%/81%/37%,对应估值为12x/7x/5x。当前游戏行业18-20年估值中枢分别为14X/12X/10X,我们给予公司19年12x估值,12个月对应目标价8.52元,后续催化剂主要来自S级作品及版号发放,首次覆盖给予“买入”评级。

  96 费改规范收单行业,收单费率由官方定价变为市场定价,促进了行业市场化充分竞争,不规范企业减少。与此同时,监管层加强牌照续展审核,收单牌照由增量变存量。随着收单行业资本化进程完成,收单机构将聚焦盈利,或将发挥其牌照优势,形成行业一致费率提升方案,收单行业有望迎来量价提升。国通星驿 2017 年全年流水超过 8000 亿元,2018 年 9 月单月流水突破1500 亿元,行业排名提升至第 7 位,受益于行业量价齐升,国通星驿收单业务将持续快速增长。

  新大陆B2B2C 模式,以商户服务为核心,打造商户服务产业链闭环。新大陆致力于通过进行优质的商户服务,降低商户成本,提高商户利润。公司已围绕商户服务实现了前端 POS 机、中端收单、后端数据分析及服务的支付产业链闭环,并基于“星 POS”商户服务平台开展了卡券营销、聚合外卖、电子发票、广告投放、自助点餐、商户贷款等多项增值服务,增值服务收入比重有望持续提升。其中,金融服务将成增值服务业绩亮点,2017年网商小贷全年累计放贷金额已达 14.2 亿。公司依托自身客户资源及增值服务能力,商户推广有力,截至 2018 年上半年“星 POS”平台服务商户数已超过 25 万,商户推广速度有望加快。

  公司是国内 POS 与识别硬件龙头,是国内第一大、全球第二大 POS 机生产商,是国内第一大、全球第六大条码识读设备生产商,并且条码识读设备唯一进入世界前十的中国企业。受益于全球 POS 机及识别硬件行业市场规模的持续增长,公司硬件设备有望持续稳健增长。且国通星驿与POS硬件协同效应逐步显现,销售费用大幅降低,公司硬件业务盈利能力提升。

  公司现金储备充足,质押率、负债率、现金流等指标均较为优异,良好的财务状况将帮助公司稳固经营并助力外延并购。公司此前已推出股权激励计划,重点鼓励公司战略业务,股权激励将理顺内部机制,公司发展进入转型收获期。

  投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 分别为 0.59/0.80/1.03 元。公司业务转型升级,综合竞争力强,增长速度快,看好公司业务发展前景,给予公司 2018 年 33X P/E,目标价 19.47元,维持“买入”评级。

  此次方案完成收购安世半导体80%份额。根据公司披露的意向性预案,此次交易包括发行股份及支付现金购买资产与募集配套资金两部分:1)发行股份及支付现金购买资产购买安世半导体相关GP、LP股权份额,交易对价184.5亿元,其中以发行股份的方式支付交易对价84.41亿元,发行价24.68元/股,发行数量3.42亿股;2)配套募集资金不超过46.3亿元,发行数量不超过1.27亿股,发行价格不低于定价基准日前20天均价的90%。总体交易完成后,公司将持有安世半导体合计79.97%的股权。

  收购形成优势互补,打开下游消费电子+汽车市场。此次收购完成后,闻泰可将安世所生产的电子产品核心元器件引入到全球知名的手机、平板电脑、笔记本电脑、智能硬件等品牌客户当中,帮助安世扩大消费电子市场份额。此外,闻泰有机会通过安世渠道获得欧美日韩客户,打开广阔的全球汽车电子、笔记本电脑和通信市场。未来闻泰有望基于自身技术以及对下游智能终端等应用的深刻理解,与安世晶片和封装技术上深度融合,开发4G/5G、NB IOT模组产品,实现产品的价值升级。

  新能源车普及、5G唤醒车联网生态,带动车用半导体的单车价值量倍增,未来汽车是核心。新能源车增量一方面来源于公司原有客户,另一方面来源于国内新能源汽车的快速增长。对于安世半导体而言新能源车带来的汽车半导体增量重点在车用MOSFET部分,我们测算2020年全球售出新车搭载的MOSFET规模将达9.41亿美元。2020年全球前装车联网渗透率将达55%,2023年将达67%,公司在T-BOX 车机系统、嵌入式智能电动汽车计算单元深入布局,客户包括东风、开瑞、比亚迪002594股吧)等传统车厂及百度、车和家等互联网汽车新势力。

  消费电子产品线持续推进,看好电子烟等电子化产品放量。类比4G手机终端普及周期,预计随着5G基站建设,19-20年手机进入新一轮换机周期,从苹果、三星,到HOVM,均将在2019年推出5G架构/5G手机,公司将首批发布高通骁龙X50基带5G手机;5G笔电有望带动新一轮消费热潮,成为在全球范围内首批研发 Qualcomm 835/845 平台笔记本电脑的公司,预计今年出货有望超100万台;5G带动IOT智能设备数目增长,基于高通骁龙芯片平台,公司已将业务领域扩展到平板电脑、VR、服务器等多个领域;云南中烟发布全新烟具和烟支,电子烟将在国内市场放量,闻泰作为下游生产企业有望受益。

  事件:公司公告季报,前三季度实现营业收入 44.82 亿元,同比增长54.78%;归属上市公司净利润 4.75 亿元,同比增长 46.14%。归属上市公司扣非净利润 4.74 亿元,同比增长 47.68%。

  公司 2018Q3 单季度实现净利润 1.83 亿元,同比增长 58.61%。业绩增长一方面受益于亚马逊云计算收入快速增长及 IDC规模扩张,一方面科信盛彩8 月份并表,开始新增贡献业绩。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83 亿元,同比增长约 61.16%,占 2018 年前三季度营业收入 73.2%。IDC机柜方面,截至 2018 半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。

  盈利能力来看,整体毛利率略有上升,三费占比下降,净利率相对持平。公司前三季度毛利率 20.35%,同比提升 0.73%;三费方面,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例为 0.56%、2.08%和 2.04%,同比分别下降0.15%、2.79%和 0.29%。管理费用下降幅度较大,主要是公司将研发费用单独分拆出来。公司前三季度研发费用 1.11 亿,同比增长 63.75%,主要用于公有云和混合云方面持续研发,以及增加 IPv6 和区块链研发投入。公司前三季度净利率为 11.15%,与去年同期的 11.23%基本持平。

  公司前三季度经营现金流同比下降 63.54%,主要是由于云计算业务和房山

  机房建设。应收账款和预付账款同比分别增加 93.68%、100.29%。

  公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩 85%股权,此次收购总作价 11.48 亿元,科信盛彩承诺 2018-2020 年扣非净利润分别不低于0.92、1.24 和 1.61 亿元。科信盛彩的 IDC 建设分为二期。可用机房面积共1.63 万平方米。目前包括一期 1 号楼,二期 2 号楼和 3 号楼,规划建设标准机柜数量分别为 2524 个,2466 个和 3110个,共计 8100 个。

  公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为 30%、30%和 40%。光环云为AWS 提供包括直销和渠道销售 AWS 产品与服务、AWS 相关解决方案与服务集成、AWS 生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。

  公司目前的机柜分布主要在北京、上海两个区域。截止 2018 半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。公司未来的 IDC 新增规划中,规模增长较大的主要是房山区域的机房。根据我们估计,房山机房建设完成后,自有机柜总规模有望超过 4 万个。公司的机柜规模在第三方 IDC 厂商中居于领先地位。

  云计算领域,光环与 AWS 达成正式战略合作。公司 2017 年 11 月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币 20 亿元向亚马逊(北京)购买基于 AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等 IT 设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于 2017年 12 月公告拿到云服务牌照,自此AWS 中国北京区域的云服务正式由公司来运营。在云服务的收入分成上,目前双方按照投入的资源进行分成。公司投入了机柜、服务器、销售人员等,这些资源的成本须由亚马逊承担,即使云计算业务前期处于亏损状态,公司将仍然获得机柜、服务器和销售人员方面的利润。

  看好公司作为 IDC 龙头在 IDC 领域的持续规模扩张能力以及和亚马逊战略合作分享云计算发展红利。由于科信盛彩 8月份开始并表,我们调整 2018-2020 年净利润由6.64、8.35 和11.18 亿元上调至 7.02、9.59 和 12.77 亿元,重申“增持”评级。

  目前,国内生猪养殖产业规模化程度低,产业高度分散,整合空间大。规模化养殖企业以低成本优势获取了低规模化带来的产业红利。而产业的“重资产”投资属性,使得“具备资金优势”的规模化养殖企业能享受较长时间产业红利。规模化养殖龙头企业将迎来5-10年的黄金发展期。

  能够分享产业红利的企业,一是需要充裕的资金储备及强大的融资能力。资金实力决定了企业的抗风险能力以及扩张速度(成长潜力)。二是要有较强的成本控制力。基于种猪优势、饲料采购成本等方面建立的硬条件,是规模养殖场相对于中小散户的成本优势重要来源。但猪场设计、自动化设备等也可以通过加大投资和经验积累而获取,甚至还具备后发优势。

  从生产性生物资产以及在建工程的变化来看,2016年起,公司加快在生猪养殖领域的投资力度,未来将重点发力自繁自养的“1+5”模式。公司在养殖领域的优势主要集中资金实力及成本控制力上。

  1)公司养殖规模扩张潜力最大。2018年半年报,公司资产负债率仅有38.64%。极端情况下,若将资产负债提升至70%,则还能融资67亿元,足以支撑公司出栏量增加550万头以上,较2018年出栏量增长高达670%以上,成长潜力在同业上市公司中居首。若公司2020年达到300万头出栏,未来2年养殖规模年均增长近100%,远高于同行,即使新增资本开支全部通过债务融资,只会将资产负债率提升至相对健康的54%。融资潜力是公司成长性根本保障。我们预计,2018-2020年,公司出栏规模分别为83万头、160万头、300万头。此外,饲料业务每年为公司提供了3-4亿稳定的经营性现金净流入,为公司养殖业务提升资金安全垫。2)养殖成本稳步下行。公司成本控制力依托于产业协同。表现在:公司在育种领域布局多年,种猪质量优异;公司深耕饲料产业30年,在营养配方、原材料采购等方面经验丰富,能够将饲料领域的深厚积累转化为公司在养殖领域的成本优势;公司新建猪场在猪场设计、自动化等方面,具有后发优势。我们预计,2018年公司养殖整体成本将下降至12.5元/公斤左右。

  扣除饲料板块,预计公司当前养殖业务的头均市值仅760元/头,不仅为同行业最低,更远低于重置成本1500元/头。从产业投资角度看,显然属于严重低估的。因此,当前阶段,公司当前核心逻辑是出栏增长能否兑现。

  公司 2016 年选矿处理量达到 1335 万吨,产量 29.98 吨,受到产区临沂市其他企业发生安全事故影响,政府要求全市非煤矿山停产,公司沂南金矿和归来庄公司受到影响,公司产量较上年小幅下降。原矿入选品位 2.36 克/吨。较上年提高 0.12克/吨。2016 年,公司实现自产金单价 267.32 元/克,接近交易所的全年平均价格 268.1 元/克。自产金生产成本约132.38 元/克,较去年小幅上升 1.58 元/克。成本端控制力强大,低于同业竞争对手紫金矿业招金矿业,全年毛利率达 50%。

  公司 2016 年完成重大资产重组,黄金资源保有储量增加 292.22 吨,较大程度上缓解公司后续资源的接续能力。此外,公司通过坑探,掘进累计完成 202.1 公里,钻探进尺 39.5 公里,新增探矿储量 20.105 吨。公司成功实施第一期员工持股计划。

  公司的战略目标是“十三五”期间成为全球十大黄金开采企业之一。2016年公司矿产金产量达到 29.98 吨。为实现目标,公司扩大规模,完成重大资产重组,获得了东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司 70.65%股权及蓬莱矿业 100%股权、新立探矿权等资产。根据集团“十三五”规划,公司未来外延并购矿山以及资产证券化有望继续进行。

  今年金价全年受到美联储加息预期影响。但和第一次与第二次加息不同:1.市场对渐进加息充分预期。2.加息的边际影响不如跳出零利率以及走进渐进加息的初始两次。3.美元渐显疲态,非美国家开始释放预期。我们维持金价长期看好的观点,中期仍以震荡为主。

  盈利预期评级:我们预计公司 2017 年至 2019 年归母净利润为 15.19 亿元、17.71 亿元和 18.75 亿元,对应 PE 分别为 44.97、38.58 和 36.44。考虑到黄金下行空间有限,偏震荡居多。目前山东黄金600547股吧)隐含估值仍超过 40 倍,给予“增持”评级。

  事件:陕西煤业公告 2018 年三季报,公司前 3 季度实现营业收入 411.3 亿元 ,同比增加 4.4%,归母净利润 88.6 亿元,同比增加 9.9%。2018 年 Q3 公司实现营业收入 148.89 亿元 ,同比增加 7.8%,环比增加 9.0%;归母净利润 29.2 亿元,同比增加 12.5%,环比减少 5.9%。

  2018 年 Q3 公司煤炭产量 2734.73 万吨,同比增加 122.22 万吨,环比减少 10.31 万吨;煤炭销量 3660.35 万吨,同比增加 338.26 万吨,环比增加 223.67 万吨。2018 年公司有两个在建矿井投产,分别为袁大滩矿(核定产能 500 万吨,公司间接持股 31%);小保当一期(设计产能 1500万吨,目前置换出 800 万吨,上市公司 60%权益)。从产量上看,陕西煤业是近 3 年上市煤企中每年均有增加的公司。除目前在建矿井外,公司也在积极储备产能,未来小保当产能置换仍将继续进行,公司产量还有进一步增长空间。

  3.积极布局新能源产业,看好隆基股份601012股吧)转为“长期股权投资”。

  公司紧跟新能源发展步伐,积极进入新领域,培育新动能,通过投融资平台的有效使用,择机布局与公司主业互补、盈利接续的新能源行业优质资产,推进企业转型升级,创新发展,为公司转型为清洁能源供应商和服务商夯实基础。截止 6 月 30 日,公司通过自有资金证券账户及信托计划共持有隆基股份 7.65%的股权,且已派出董事,对隆基股份能够施加重大影响,因此将原隆基股份持股从“可供出售金融资产”核算转入“长期股权投资”科目,并采用权益法核算。2018 年 Q3 公司实现投资收益3.81 亿,其中包含隆基股份对应的 7.65%的利润。2017 年隆基股份实现归母净利润 35.65 亿,假设未来隆基股份净利润和公司持股比例不变,则公司增加年投资收益 2.7 亿(35.65*7.65%)。

  9 月 6 日陕西煤业发布公告,拟以集中竞价交易方式回购公司股份,拟回购股份的价格上限不超过每股 10 元,回购金额上限不超过 50 亿元,回购期限自股东大会审议通过回购预案之日起六个月内。9 月 26 日,陕煤股东大会审议通过回购预案,即在 2019 年 3 月 26 日之前陕煤将进行总额不超过 50 亿元的股份回购。10 月 25 日,对股份回购报书进行更新,增加“股份回购下限 10 亿元”。在市场整理较为悲观的环境下,该举措将进一步提振信心。

  从历史经验来看,2012 年 8 月 27 日宝钢股份600019股吧)发布回购预案,拟以不超过每股 5 元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币 50 亿元,自股东大会(9 月 17 日)审议通过回购方案之日起十二个月内执行。宝钢股份于 2012 年 9 月 21 日首次实施了回购,截至 2013 年 5 月 21 日,50 亿元回购方案实施完毕。从下图可以看到,股份回购支持下,宝钢股份股价走势明显强于中信钢铁指数和沪深 300 指数。同理,我们认为陕西煤业在近 6 个月 50 亿回购完成前,股价或有一定支撑。

  投资建议:根据预测假设和模型测算,我们测算陕西煤业 2018-2020 年归母净利润分别为118.20 亿、130.89 亿和 149.47 亿,对应 eps 分别为 1.18、1.31 和 1.49 元/股,维持“买入”评级,维持目标价 11.82 元/股。

  近日,工信部和发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》,提出未来要加快5G标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程,确保启动5G商用;深圳市发布《深圳市多功能智能杆建设发展行动计划(2018-2020)》,提出到2020年基本实现多功能智能杆在全市主要干道的全覆盖。我们认为,智慧路灯大规模建设潮即将到来:

  智慧路灯可搭载wifi、充电桩、环境监测、停车管理等13项实用功能于一体,其覆盖在城市各处,数量众多且具备“有网、有点、有杆”的特点,是切入智慧城市最有效的路径之一,也是智慧城市建设必不可少的组成部分。同时,两部委在三年行动计划中对于5G网络建设提出了新要求,而基于智慧路灯的5G基站抱杆安装方式具备节省空间、供电优势、覆盖密集、管理职能等优势,相较于楼面安装更加高效便利,这使得智慧路灯建设成为实现5G网络覆盖的关键环节。在之前的报告《5G拉动智慧路灯千亿市场,华体科技有望树立运营样板》中我们测算随着5G网络的商用,未来小基站数量将达到1167万,给智慧路灯带来超千亿新增市场。

  2017年10月广州市住建部率先发布《广州市城市道路杆件“一杆多用”课题研究成果》对广州市道路“一杆多用“的可行性与必要性进行研究;2018年1月成都市双流区与华体科技签订战略合作框架协议,计划投资6亿元在2年内采用PPP方式建设3万套智慧路灯项目;2018年4月武汉市政府公布《武汉市5G基站规划建设实施方案》,要求开放路灯杆等场所和设施用于5G基站及配套设施建设;深圳市于2018年7月30日发布《深圳市多功能智能杆建设发展行动计划》,提出在2018年底完成多功能智能杆试点建设,并在2020年基本实现多功能智能杆在全市主要干道的全覆盖。深圳市这一重量级文件为其他城市智慧路灯建设的规划提供了借鉴与引领作用。

  华为积极提出智慧路灯解决方案,并参与山东潍坊、江西鹰潭等试点地区智慧路灯建设;2018年6月,中国铁塔与成都市双流区达成合作,通过将5G基站安装于智慧路灯上,促进5G在成都地区的发展落地;浪潮软件600756股吧)作为工信部首批授予计算机系统集成特一级企业资质的四家企业之一,于2018年7月与智慧路灯企业华体科技签订战略合作协议,双方围绕新型智慧城市建设运营工作开展战略合作,促进智慧城市建设在我国的进一步发展;而腾讯、百度等互联网企业分别与多个城市签署智慧城市战略协议,为各地政府“智慧城市”建设提供提供云计算、大数据、支付体系等服务框架。

  随着智慧路灯建设计划在各地的颁布实施,企业将加速布局蓝海市场,开启智慧路灯建设新时代,我们十分看好这一细分领域的发展前景。智慧路灯相关上市公司华体科技负责首例智慧路灯运营项目,并与企业及政府针对智慧路灯领域深度合作,在行业内居于领跑位置,维持其“买入”评级。

  东方雨虹002271股吧)发布2018年三季报,前三季度实现营业收入93.01亿元,同比增长33.43%,实现归属净利润11.14亿元,同比增长28.27%。实现扣非归母净利润9.95亿元,同比增长20.51%。

  公司三季度单季实现营业收入36.88亿元,同比增长38.63%,累计增速提速,公司一季度、二季度单季度同比增速分别为27.2%、31.8%,单季收入增速即使考虑到提价原因也实属不易,单季实现归母净利4.96亿元,同比增长32.23%。公司单季度毛利率36.1%,环比、同比小幅下降1.3个、2.9个百分点,在行业成本端压力不断上升的背景下,公司单季业绩表现较为出色。

  面对成本端压力,防水行业二季度实施了大范围的提价举措,对于公司而言,民建渠道及工程渠道提价也已落实,提价效果会逐步在单季报表端已有所体现,有效覆盖部分成本。且公司本期原料储备充足(预付期末余额增加85%),部分对冲原材料单边上涨风险,直销客户的提价或降价有一定的滞后性,期待公司2019年上半年直销客户成本传导的实现。

  今年一季度公司因履约保证金问题,经营性现金流量净额出现大幅流出,二季度、三季度公司回款情况良好,回款担忧得到缓解,保证金锁定部分未来业绩增长,并且配合公司资本开支的稳定输出,未来公司业绩向上弹性正在酝酿;大股东质押方面,正在逐步解除质押,目前大股东质押比例已从高位的80%以上下降至67.04%,股权质押情况有所改善;同时,从公司近期高管增持、公司回购、大股东兜底员工增持等一系列举措来看,公司对未来发展的信心十足。

  投资建议:考虑到防水行业原材料价格在三季度继续上升,我们将公司2018年、2019年的归母净利从17.56亿元、23.58亿元调整为16.04亿元、22.12亿元,对应EPS从1.17元、1.57元调整为1.07元、1.48元,对应PE分别由13.4X、10.0X调整为10.9X、7.9X,维持“增持”评级。

  10月25日,三钢闽光002110股吧)公布了2018前三季度业绩报告:公司前三季度实现归母净利润51.79亿元,经追溯调整后去年同期为32.44亿元,同比增长59.62%;公司三季度实现归母净利润19.45亿元,追溯调整后去年同期为18.75亿元,同比增长3.77%。今年前三季度实现基本每股净收益为3.17元/股,追溯调整后去年同期为1.99元/股。

  根据公司年报显示,公司及控股股东生产的建材在本地市占率近70%,区域钢材价格话语权强。根据钢联数据,2018年前三季度,福州地区HRB400:20mm螺纹钢均价4241元/吨,去年同期为3796元/吨,同比增幅11.7%;同期上海、杭州、南昌的均价分别为4077元/吨、4098元/吨、4099元/吨,分别高164元/吨、143元/吨、142元/吨。公司产品前三季度保持高位,且高于周边市场均价,有助于公司业绩的提升。

  公司是福建省最大的钢铁生产基地,产能达620万吨。公司于二季度以27.6亿收购母公司旗下产业三安钢铁,其产能约280万吨,产品结构与三钢闽光相近。此次注入不仅解决与控股股东同业竞争问题,同时三钢闽光产能达到900万吨,提升了公司钢铁产量。公司于三季度对5#高炉进行检修,影响了铁水产量,预计四季度检修结束后,产量环比将出现增长,有利公司四季度业绩提升。另据公司公告,控股股东承诺,为解决同业竞争问题,其全资子公司罗源闽光钢铁公司在满足相关条件下也将注入三钢闽光。届时,三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,钢铁产能或将达到1200万吨,综合能力或将进一步增强。

  2017 年公司吨钢三项费用合计52.73 元,处于行业领先水平。根据公司半年报数据显示,截至今年上半年,公司产钢493.48万吨,三项费用合计2.85亿元,折算吨钢三费为57.67元,公司收购三安钢铁,三项费用小幅增加,但仍保持在较低水平。截至三季度,公司资产负债率为35.35%,较二季度下降0.36%,处于行业较低水平。公司管理水平国内领先,未来降本增效仍有空间。

  我们预计2018-2010年公司的EPS为4.50元/股、4.93元/股、5.37元/股,按照10月25日收盘价进行计算,对应的PE分别为3.81、3.48、3.19。公司经营稳定,维持买入评级。

  Q1-3,公司实现营业收入 20730 亿元,同比+18.8%;归母净利润 600 亿,同比+56.3%;扣非净利润 572 亿,同比+56.6%;EPS0.495元。Q3 单季,实现归母净利润 184 亿,EPS0.15 元,略低于我们之前预期。低于预期主要原因:1)上游勘探开发三季度经营亏损约 16 亿,环比小幅扩大;2)炼油板块受库存因素影响,盈利不及预期;3)内部抵消环比增加约 26 亿。

  前三季度,公司原油产量 2.16 亿桶,同比-1.7%;其中国内原油产量 1.87亿桶,同比+0.2%;天然气产量 202 亿方,同比+5.9%。三季度天然气产量有所提速,同比+7.0%。实现价格,前三季度原油平均实现价格 65.1 美金/桶,Q3 环比小幅上升约2 美金/桶,与国际油价趋势相符。Q3 勘探开发亏损 16 亿,环比小幅增加,可能因为成本上升。展望四季度,预计受益油价均值上行,经营利润有望扭亏,关注是否计提减值。

  炼油 Q3 经营利润 147 亿,环比下滑 52 亿;单位利润 4.7 美金/桶,环比下滑 2.2 美金/桶。主要是 Q3 库存收益环比减少的因素。行业层面,根据国内成品油调价情况,已经对国际原油涨价、人民币汇率贬值因素考虑在内,成品油裂解价差 Q3 维持良好水平,进入 10 月份之后仍维持高位。化工板块 Q3 经营利润 75 亿,环比基本持平。行业层面,三季度乙烯价差环比扩大 263 元/吨,芳烃因 7~8 月 PX 暴涨更是处于暴利状态。展望四季度和明年,乙烯受轻质化冲击价格近期大幅回落,从前期高点下滑 27%;芳烃仍维持较高利润,但明年上半年存在风险。预计未来 2~3 个季度,化工品盈利面临风险。

  销售板块 Q3 经营利润 66 亿,环比减少 17 亿。国内成品油消费增速呈现下滑趋势,1~9 月国内汽油消费+2.9%,柴油消费-3.6%,增速均呈现下降趋势。在此背景下,公司销售端呈现一定压力。值得注意的是,Q1~3,公司成品油产量+3.5%,成品油销量仅+1.3%;Q1~3,公司成品油产量+4.4%,成品油销量仅+1.1%。反映了在终端需求低迷的情况下,主营对地炼挤压的加剧。

  非油业务收入为 242.5 亿元,同比增长 13.4%。截至三季度末,便利店数量26981 个,比 2017 年底增加 4.7%。

  公司发布 2018 年三季报,前三季度实现收入67.19 亿元,同比增长 64.2%;实现归母净利25.37 亿元,同比增长 181.6%,符合市场预期;全年预计净利润 28.98-34.09 亿元,同比增长 70%-100%,符合市场预期。

  公司三季度单季度实现销售收入 20.68 亿元,同比增长 39.36%,环比增长28.81%。据博亚和讯统计,3 季度 VAVE 均价分别为 381 元/公斤和 38.5 元/公斤,同比增长 47%和-5.2%,环比下滑51.2%和 33.2%。价格下跌,3 季度收入环比增长我们认为主要是 3 季度需求回升,尤其是 VA 出口环比大幅增长所致。与之对应,公司库存 16.4 亿,环比大幅减少 4.05 亿元,3 季度经营现金净流入 11.4 亿元,同比环比均大幅提升。公司管理费用同比增长 46%,主要是职工薪酬上升,研发费用同比增长 45%达到 3.12 亿,期间费用率 7.15%,同比减少 9.5PCT,存货周转率和应收账款周转率同比持平环比亦明显改善。

  养殖盈利差需求低迷,维生素价涨量跌,2 季度起VAVE 价格持续回落。7月巴斯夫复产,据博亚和讯报道目前国内VA 成交价逐渐回落至 260 元/公斤,VE 价格跌至 34 元/公斤,较去年同期分别下滑 51%和 27%,我们认为VE 价格已经见底,VA 价格仍在探底。帝斯曼下半年检修,国内工厂检修仍在持续,下游客户随买随用库存依然很低。随着养殖盈利回升,饲料需求恢复,VAVE 价格有望企稳回升。中长期看,全球维生素产能向亚太地区转移已是大势所趋。公司是全球维生素龙头,产业链配套完整,成本优势明显,将显著受益。

  公司资金实力雄厚,目前负债率仅 23%,在手现金超过 60 亿,未来将大力发展维生素、新材料、营养品和香精香料 4 大板块。截止 3 季报,公司在建工程 24.11 亿,同比增加 17 亿,多个产品如蛋氨酸、PPS、香精香料、发酵法项目将在 19-20 年集中投产。随着新产品产能不断释放,公司周期性将逐渐减弱,成长性凸显,业绩和估值均有望持续提升。

  盈利预测与估值:维持 18-20年盈利预测分别为 30.4/26.9/37.9 亿元,EPS分别为 1.42/1.25/1.76 元。公司一体化优势明显,研发能力强,核心产品市场份额均位居全球前列。资金实力雄厚,未来几年产品品种和产能持续快速增长,成长空间广阔。给予 2018 年 13 倍 PE,目标价 18.46 元,维持买入评级。

  上海机场600009股吧)披露三季报,前三季度实现营业收入 69 亿,同比增长 14.8%,实现归母净利润 31.41 亿,同比增长 16.7%;其中三季度实现营业收入 23.96亿,同比增长 13.5%,实现归母净利润 11.19 亿,同比增长 12.3%。

  2018 年三季度尤其是暑运旺季民航局严格控制枢纽机场时刻增量,同时上海区域屡遭台风冲击,三季度浦东机场起降架次同比仅增长 0.1%,旅客吞吐量增速为 4.5%,航空主业收入应明显放缓。非航收入方面,2017 年上半年 T1 航站楼免税店扣点率调整,三季度基数效应不再,即便免税销售预计或仍保持在 30%左右的快速增长,但非航收入整体增长亦不如上半年,因此短期收入增速放缓符合预期。

  三季度公司营业成本 11.41 亿,同比增长 4.45%,相对平稳,且显著低于上半年 8.6%的成本增长;费用方面,公司三费合计 1091 万元,仍保持低位。投资收益方面,三季度公司投资收益 2.41 亿,同比下降 20%。综合来看,公司三季度净利润率 48.89%,同比仅微降 0.27pct,单季度 ROE4.21%,同比基本持平,业绩符合预期。

  18 年冬春季上海机场时刻总量继续严控,但宽体机替换窄体机、航班客座率提升仍将的拉动航空主业收入提高。非航收入方面,我们持续看好免税销售增长前景,且 2019 年起上海机场 T2 航站楼免税店即将采用 42.5%的新提成率,预计公司获取的租金收入将再次快速上行,拉动业绩持续增长。

  近期由于白马股整体杀跌,外资减仓,公司股价出现明显调整。我们认为公司基本面变化不大,股价下跌更可能是情绪性的估值杀伤。我们仍长期看好上海机场的投资价值。

  全资子公司3.7亿收购江西赣州危废项目11月21日晚,公司发布公告,下属全资子公司南海瀚蓝固废处理投资有限公司以3.7亿元收购赣州宏华环保100%股权,并投资赣州信丰工业固体废物处置中心项目,后续根据经营情况增资不超过1.5亿元。

  信丰危废项目可处理种类广泛,2019年起贡献业绩。信丰项目位于江西省赣州市信丰县大唐工业园内,规划总用地面积500亩,是江西省重点规划的危废处置中心项目。项目的危险废物处置规模为7.2万吨/年,涵盖焚烧、物化综合利用、填埋三大处理工艺。其中:填埋4.8万吨/年、焚烧1.5万吨/年、物化处理0.2万吨/年、废钢制包装桶回收0.7万吨/年,安全填埋场总库容95万 m(已建成一期 37万 m)。目前已经完成焚、物化处理中心和填埋场一期的建设。宏华环保已于2018年10月取得临时危险废物经营许可证,处理范围涵盖36大类,172 种危险废物的处理处置,可进入调试运营期,预计于2018年12月底正式投入运营。赣州市水泥窑协同处理危废处理费约为3000元/吨,以此估算,信丰项目投产后,将贡献亮眼业绩。

  危废项目实现异地复制,彰显公司运营实力。继佛山绿色工业服务中心工程(南海9.6万吨/年)后,公司再一次获取大型异地危废处理项目。与南海项目持股51%(瑞曼迪斯49%)不同,此次收购华宏环保100%股权,证明公司在危废处理运营上已有相当的技术储备和人员储备,成功在固废产业链上延伸到危废板块,打造“大固废”平台。

  信丰是赣州市危废重点监控区域,线路板生产等行业主要产废。赣州市2017年工业危险废物产生量为4.2890万吨,与2016年相比,全年增加了0.4044万吨,产生总量上升了10.41%,工业危险废物综合利用量(不含综合利用往年贮存量)为0.4468万吨,处置量(不含处置往年贮存量)2.9196万吨,贮存量(当年)0.9227万吨。如果2018维持这个增速,加上2017年的贮存量,预计2018年赣州市的危废总量可达5.658万吨。

  瀚蓝入驻补全信丰县危废处理缺口。截止2018年7月,在江西省拥有危废经营许可证的公司共有55家,其中只有一家位于信丰县工业园(现更名为信丰高新技术产业园区),经营规模为1.85万吨/年。且8月省政府已批复同意信丰高新技术产业园区扩区,园区总体规划面积由666.67公顷扩大至1511.61公顷,形成了东区、西区、大唐工业园“两区一园”的发展格局。宏华环保投资的信丰危废处理项目将解决大唐工业园区企业的处理需求,并且未来有望承接扩区带来的新增危废处理需求,补全危废处理缺口。

  瀚蓝大连垃圾焚烧项目(1000吨/日)已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目已完工;顺德固废产业园的垃圾焚烧项目(3000吨/日)、污泥处理项目(400吨/日)已基本建成;廊坊垃圾焚烧二期扩建项目(500吨/日)预计于年底建成,未来增长可期。与国投电力的合作将大大促进公司“瀚蓝模式”的复制速度,有利于项目落地率提高,而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者。未来公司有望受益于固废板块快速增长带来的业绩估值双提升。

  蓝焰控股是山西省内专业的煤层气开采和瓦斯治理公司,控股股东为晋煤集团。公司主营业务分为煤层气开采与销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理,公司上市以来,主营业务均有较好的业绩表现:(1)煤层气开采与销售。煤层气属于非常规天然气,公司煤层气气田主要位于沁水煤田,17年之前公司煤层气开采集中于晋城矿区,产气规模达到15亿方/年,煤层气销售以管道气为主;17年煤层气抽采量14.33亿方,销售量7亿方;18年上半年抽采量7.24亿方,销售量3.52亿方。(2)气井建造工程。公司气井建造工程为煤矿的地面煤层气抽采工程,17年公司气井建造工程收入4.7亿元,同比增长170.12%,毛利1.68亿元,毛利率35.68%;18年公司已经签订的气井建造工程订单额4.4438亿元,上半年该业务收入2.92亿元。(3)煤矿瓦斯治理。公司煤矿瓦斯治理对地面瓦斯抽采井提供维护服务,17年公司与晋煤集团签署《瓦斯治理暨煤层气开发合作协议》,煤矿瓦斯治理业务收入2.83亿元,毛利0.78亿,毛利率27.59%;18年公司已经签订的瓦斯治理订单额3.318亿元,上半年该业务收入1.41亿元。

  公司前三季度业绩稳定增长。2018年前三季度,公司营业收入14.18亿元,同比增23.58%;归母净利润4.78亿元,同比增50.81%;EPS 0.49元;业绩稳定增长的主要原因为:(1)受油气市场利好影响,煤层气售价同比有所提升;(2)公司工程施工量同比增加。

  非常规天然气补贴有望延续到十四五期间。公司销售煤层气享受0.3元/方气的中央财政补贴和0.1元/方气的山西省补贴,2018年9月5日,国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出,研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。

  新区块突破性进展:柳林石西区块成功点火,四区块正在钻井11口。17年山西省煤层气矿业权下放,公司获得山西省出让的柳林石西、和顺横岭、和顺西和武乡南四个新区块共计610平方公里,预测资源量1528亿方,公司资源区块瓶颈取得历史性突破。17年取得的新区块面积为原有区块的3倍以上,且均为国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域。18年7月31日,柳林石西区块一号勘探井成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气区块中,首个勘探施工点火的区块;柳林石西煤层气管线已完成招标。截至目前,四个新区块地质填图539.81平方千米,完成工作量的88%。二维地震正在进行野外勘探数据采集工作。柳林石西区块已完钻勘探井7口,对4口井6层进行压裂试气,正在钻井6口;武乡南区块完钻勘探井5口,正在钻井4口;和顺横岭区块正在钻井1口。待开采技术进一步突破后,新区块产量释放,公司业绩有望迈上新台阶。

  盈利预测:我们系统性看好中国煤层气产业。公司控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合,气量消纳和经济效益将获提升,晋煤集团也有诉求把蓝焰控股上市公司做大做强。我们预计蓝焰控股18/19年归母净利为6.88/9.12亿元,EPS为0.71/0.94元,维持“买入”评级。

  公司发布三季报:2018 年前三季度,公司实现营收 8.25 亿元,同比增长53.3%;归母净利润 2.30 亿元,同比增长 42.4%;扣除非经常性损益后归母净利润 2.23 亿元,同比增长 42.0%,业绩符合市场预期。

  Model3产能加速释放,业绩符合预期。特斯拉三季报显示,Model3 前三季度产量为 80,142 辆,Model X 和 S 合计产量达76,392 辆。受益于此,公司前三季度实现营收 8.25 亿元,同比增长 53.3%;受原材料价格上升等因素影响,毛利率同比下降 4.8 个百分点至 40.6%。三季度来看,Model3 单季度产量由 28.578 升至 53,239 辆,公司三季度实现营收 3.32 亿元,同比增长 77.2%,环比增长 19.5%;毛利率同比下降 0.6 个百分点,环比提升 2.3个百分至 41.9%。三费方面,前三季度管理费用率同比下降 0.9 个百分点至7.1%,三季度管理费用率同比下降 2.8 个百分点、环比上升 0.4 个百分点至7.1%。最终,公司三季度实现归母净利润 0.97 亿元,同比增长 90.1%,环比增长 24.4%。

  ModelS、X 销量稳定,Model3 产量16W+,增厚公司业绩。据特斯拉三季报显示,特斯拉经过多次产线优化,第三季度最后一周的产量超 5,300 辆。我们预计 Model3 周产能有望于 4 季度末达 7000 辆/周,全年产量预计超16 万,有望为公司新增营收超 4 亿元,归母净利超 1 亿元。此外,Model S和Model X 前三季度交付量分别达 37,130 辆和34,680 辆,我们预计全年有望突破 52,000 和48,000 辆,有望合计贡献营收超 4.2 亿元,归母净利润超1.1 亿元。

  加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。目前公司正积极向奔驰宝马、长城等整车厂;蔚来、威马等新造车势力;宁德时代等电池生产商巨头渗透。此外,公司拟发行可转债募集 4.2 亿元,投入新产品的研发和生产,有望进军底盘轻量化市场,增厚公司业绩。

  投资建议:公司绑定特斯拉获超高单车价值量及毛利率,Model3 放量在即,业绩弹性十足;在新能源轻量化的大环境下,公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;拟发行 4.2 亿元可转债用于新产品研发扩产,进军底盘轻量化领域,增厚公司业绩。由于此前对2019 年 Model3 产量预期相对乐观,下调Model3 对公司营收的贡献预测。下调公司 2018 年至2019 年盈利预测,归母净利润分别由 3.9、5.1 亿元下调至 3.5、4.7 亿元,对应 EPS 分别为 0.87、1.18 元/股,维持“买入”评级。

  事件:璞泰来发布三季度业绩,1-9 月归母净利润 4.29 亿,同比增长 32.48%。扣非归母净利润 3.35 亿,同比增长 9.78%。Q3 单季度归母净利润1.72 亿,同比增长 35%,扣非归母净利润 1.14 亿,同比下降 8%,环比下降 2%。

  璞泰来收入高增长、毛利率下滑明显,盈利短期承压。毛利率下滑明显,原因有三(按照重要程度排序)。第一,原材料针状焦消耗加速,低价库存的超额收益逐渐回归。第二,让利于大客户,售价下降。由于下游消费电子市场经营有压力,公司向大客户让利,售价环比同比均有所下滑。第三,出货结构调整。三季度消费电池偏弱,动力电池走强,动力电池装机量达 13.24GWh,同比增长 48%,预计公司出货结构调整,动力电池供应链无论是售价还是毛利率都比消费电池低。

  无论是售价还是毛利率都比消费电池低。展望 Q4 毛利率,我们认为不会比 Q3 更差,但大幅提升可能性也不大。主要原因系售价端 Q4 下游需求旺盛,负极价格仍然坚挺;成本端上游原材料针状焦价格坚挺,而内蒙石墨化产能仍未释放,预计变化不明显。经营性现金流净额提升明显。从季度经营性现金流净额对比来看,Q3 改善明显,2018Q1 为 0.14个亿、Q2 为-0.88 亿、Q3 为 2.54 亿,环比大幅改善。主要原因系公司提高质量管理和运营效率,客户回款和预收货款增加。

  发布限制性股权激励计划,核心骨干锁定期长。本次激励计划拟授予的限制性股票数量 300 万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.69%。首次授予部分分五期解锁,年度业绩考核目标为 2018-2022 年收入不低于27 亿、32 亿、39 亿、47 亿、56 亿。

  短期业绩承压,坚定看好公司所处赛道与核心竞争力。四大材料里正极市场空间最高(为其他环节 10 倍左右的空间),负极、隔膜、电解液相差不大。但从行业格局角度看,负极行业集中度最高。从公司竞争力角度看,产品售价高于竞争力对手,产品走高端化和差异化路线。往长期看,公司内蒙石墨化产能释放有利于进一步降本。

  投资建议:从 Q3 业绩来看,短期迎来业绩压力点,但从长期高端化和产品差异化逻辑来看,璞泰来在负极上已经形成优势。我们维持 2018-2020 年盈利预测,预计归母净利润分别为 5.88 亿、7.82 亿、10.42 亿,eps 为 1.36、1.81、 2.41 元维持“买入”评级。

  公司三季报表现优异:1)前三季度收入 13.26 亿、YoY+53.1%,归母净利润 3.96 亿、YoY+74.1%,扣非后归母净利润约 3.58 亿、YoY+61%;2)Q3 单季度收入 5.4 亿、YoY+72.6%,归母净利润 1.91 亿、YoY+144.8%,扣非后归母净利润约 1.69 亿、YoY+117.7%;3)前三季度和第三季度毛利率分别为 40.7%和 43.6%,Q1~3 逐步提高;4)前三季度非经常性损益 3,775.9 万、第三季度 2,195.4 万。1.5 万台年产能的新产线 月投产,产能释放是当季业绩增长的主要动力。在 6月下旬人民币汇率下行和 7 月新产能释放、规模效应强化的背景下,Q3 毛利率超过 40%基本符合我们预期,此前人民币升值、钢和铝等原材料价格上涨等最艰难时期仍实现了Q2 毛利率环比提升近 2pct,我们看好公司未来盈利能力维持高位。

  根据 IPAF 协会数据,截至 2017 年底美国和欧洲两大高空作业平台市场的保有量达到 58 万和 28 万台,是公司重要的目标市场。公司此前参股意大利 Magni(20%)和美国 CMEC(25%),三大品牌全球运营,公开信息显示已向日本 NJM、上海宏信设备等各地龙头租赁商供货,公司将逐步发展为全球一线品牌。中报显示Magni 和 CMEC 的净利润分别为 857.69 万欧元和 418.36 万美元,按照股权比例和当时汇率合计 2,004.6 万元,而三季报合并利润表中“对联营企业和合营企业的投资收益”为 4,317.73 万元,该科目根据权益法核算,考虑到从二季末到三季末人民币兑欧元和美元分别贬值了 3.8%和 4.3%、以及公司财务核算带来的偏差,初步估算第三季度两家公司的并表利润接近 2,000 万元,业绩表现优异。

  依托于 Magni 和 CMEC 的平台和渠道资源,我们乐观预测公司未来新产品研发和市场开拓将取得良好进展。在1.5 万台年产能的新产线 月投产后,供应紧张的局面有望得到缓解,而 2019 年或 2020 年新募投项目“3,200 台大型高空作业平台生产线”将正式投产,产能将进一步扩大、助力业绩增长。根据10 月 26 日报告中测算,新募投项目初期达产产值有望达9.6 亿元、远期产能有望达到 30~40 亿元。

  根据公司招股书,公司的高空作业平台产品在 2011 年已经批量销售接近 4,000 台、首批产品大概率在 09~10 年之间投放,而全球第二大厂Genie 2008 年在常州建厂投产,第一大厂 JLG 的天津工厂在 2011 年投产。由此可见公司的批量销售可能仅晚于 Genie,首批产品已经经历了 8 年的以上的市场考验、建立了品质可靠的品牌,而国内同行成批量销售主要集中在16~17 年。公司年产量和营收从 2011 年约 4,000台、1.6 亿元扩大至 2017 年 1.7万台、11.4 亿,根据 KHL 排名国产第二名星邦的销售收入从 2014 年 3.12 亿仅提高至2017 年 3.26 亿元,公司的规模优势逐渐扩大。

  盈利预测及投资建议:公司的品牌和规模明显优于同行,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的背景下,将逐步提高盈利能力,子公司投资收益也将不断提高。由此调高盈利预测,18~20 年净利润分别由 4.82、6.53和 8.78 亿提高至 4.85、6.53 和 9.03 亿,EPS 为 1.96、2.64 和 3.65 元,维持“买入”评级,强烈推荐。

  公司将对潞宝兴海的 4.7 亿元债权转为其 15%股权,深度布局煤化工领域

  公司在积极拓展锂电板块业务的同时,巩固加深对煤化工产品深加工业务领域的行业理解,有利于公司与该企业的高度业务绑定和深度合作。债转股的实施顺利化解应收风险:根据公司于 11 月 24 日发布的公告,百利科技将以对潞宝兴海的 4.7亿元债券权入股,获得后者 15%股权。潞宝兴海系潞宝集团下属煤化工产品深加工业务的主导平台,其精细化工业务是煤化工行业升级转型的重要方向,前景广阔。公司完成债转股后,传统化工 EPC 业务带来的应收负担将大大减轻,应收预计将由 Q3 的 9.4 亿大幅下降。

  投资协议约定潞宝兴海业绩承诺为 2019 和 2020 年度净利润分别不低于 2.49 亿元和 3.3 亿元。若不能完成业绩承诺 90%,百利科技将按业绩达承诺 70%-90%和不达 70%两种情况,获得相应的现金补偿。据公告显示,潞宝兴海 2017 年净利润达 0.67亿元,2018年前三季度净利润达 0.50 亿元。现金补偿约定为百利科技的收益提供强有力的保障。

  子公司主动终止传统化工业务“问题合同”,对公司财务状况不构成重大不利影响,彰显了公司集中发展正极产线 日,子公司武汉炼化工程设计有限责任公司与东营华驰新能源科技有限公司签订 30 万吨/年蒽油加氢项目工程总包合同及设备和材料定制合同,总价达 5.28 亿元。后因东营华驰提供的原料在运用中存在技术风险,项目进展缓慢。双方于2018 年 11 月 23 日签署上述合同终止协议。由于合同几乎没有真正开展,其终止不会对公司的财务状况产生重大不利影响。项目签订于公司上市之前,已进行四年之久,对目前公司预期收益影响不大。并且,武炼工程已确认收入630.85 万元,收到回款 630.85 万元。

  据公司 2018 年 11 月 27 日公告,公司与陕西红马科技有限公司签订《陕西红马科技有限公司 10000 吨/年锂离子动力电池多元正极材料项目(二期)工程总承包合同》,合同总价达 5.6 亿元人民币(含税),其中:0.1 亿元为工程设计费,3.5 亿元为设备和材料定制采购费,1.48 亿元为建筑安装施工费,0.53 亿元为其他费用。合同总价约占公司 2017 年工程总包业务收入的 143.53%。合同的签署预计将对公司 2018、2019 年度业绩产生积极影响

  按合同约定,此工程项目于 2018 年 11 月 26 日开工,预计项目将历时约 9 个月,于 2019 年 8 月 21 日机械竣工。陕西红马将于开工 14 日内向百利科技支付 300 万元工程设计费,30 日内预付1000 万元款项供项目运转,此后采购款和施工费用按月结算。工程设计完成后 14 日内陕西红马将支付 600 万元工程设计费;若项目一年内无设计质量问题,公司将收到剩余100 万元设计费。上述约定有利于公司以预付款和每月结算款项购买相关材料,支付相关人工费用,保持现金流健康稳健。此前公司曾与陕西红马签订了该项目一期工程总包合同。根据公司公布的投资者交流记录,该期工程已完成全场与产线设计工作、设备与材料的采购招标工作和厂房主体结构施工工作。陕西红马及时与公司签订二期工程总包合同,可以体现出其对公司正极材料整线业务水平的满意程度。与陕西红马的持续合作将为公司开展锂离子动力电池三元材料产线设计与工程总承包业务积累丰富的经验,进一步提升公司主营业务在国内市场的竞争力。

  债转股后应收帐款大幅下降,公司财务状况将得到更好改善,盈利能力和同行业竞争力得到提升。

  1)预收款大幅增长,预示公司锂电收入有望大幅增长。公司 2018 年前三季度预收款高达 3.62 亿元,而去年同期仅为 1.12亿元,环比也提升了 22.3%。根据公司预收款财务数据,我们判断三季度公司又有比较可观的新增订单;

  2)截止 2018年 6 月 30 日,公司在手锂电业务合同额达 22 亿元。预计下半年开始,公司锂电业务收入将会高速增长;根据(1)中推断和公司签署的上述陕西红马新订单,公司业务收入高速增长预期正逐步兑现。

  3)拟收购国际顶尖正极整线提供商韩泰克,强强合作打开国际市场、拓宽业务领域:韩泰克近 20 年来先后与优美科(韩国)、三星 SDI、LG 化学、L&F、ECOPRO、POSCO、COSMO 等知名的锂电池材料企业合作。两者合作有助于韩泰克打开中国巨大市场,也有利于公司锂电业务提升技术实力、拓宽前驱体等业务领域。

  事件 1:洪都航空600316股吧)拟注入集团防务资产,公司充分受益央企集团军工资产注入大潮

  11 月 14 日公司发布公告,子公司洪都航空(600316.SH)与洪都集团签署意向协议,拟将部分零部件制造资产与洪都集团防务产品资产进行置换,具体置换资产范围与价格需进一步确定。洪都集团隶属中国航空工业集团,主要从事航空飞行器、教练机、直升机、无人机及航空零部件的研发、生产、销售和服务。本次防务资产有利于洪都航空增加收入来源、完善收入结构,同时提升洪都航空的市场竞争力和盈利能力。

  洪都航空的资产注入是 11 月以来国睿科技600562股吧)资产注入后的又一项军工央企集团重大注入事件。根据我们的测算,目前军工集团资产证券化率的平均值仅为23%,距中国航空工业集团 70%的证券化率仍有较大差距,且中国航空工业集团的资产证券化仍在持续推进。我们认为,随着“十三五”后期的临近,军工集团正式开启了资产证券化大潮,核心资产注入方向主要为多轨并行的院所资产、企业化资产上市。公司作为我国资产证券化推进最快的军工央企集团旗下上市公司,有望从集团核心资产注入中持续受益。

  事件 2:现金&股权收购中航直升机,有效吸收集团直升机骨干资产,四家子公司溢价率空间再提升

  10 月 12 日公司与航空工业集团、天津保税签署股权转让协议,拟收购中航直升机 100%股权。中航直升机主营业务包括直升机制造和通航运营,产品包括直升机、轻型多用途飞机、符合材料、风电设备等,已批量生产销售直 5、直 8、直 9、直 11、H410、H425、EC120、HC120 等多种型号直升机,具有 1-13 吨的多个直升机研制平台,子公司包括哈飞、昌飞等集团。

  本次收购将有利于集团直升机业务进一步整合,同时将较大幅度增厚科工的收入与利润,集团持股中直的比例将从 34.77%升至 59.67%,仅中直股份600038股吧)对公司的净利润贡献即将增加 1.13 亿元。考虑中航直升机旗下哈飞、昌飞等优质航空资产后,科工利润增厚口径将进一步扩大。此外,收购完成后四家子公司溢价率空间再提升,测算表明,收购中航直升机前四家溢价率为 23%,收购后溢价率将上升至 42.7%,考虑整合的哈飞与昌飞资产,该溢价率进一步提升空间显著,公司作为港股唯一军工航空央企稀缺性凸显!

  事件 3:机载系统公司正式承载 160 亿重大专项,公司作为中航电子600372股吧)第一大股东将持续受益

  6 月 9 日,子公司中航电子发布公告,集团正筹划其股东航电系统与机电系统公司的整合方案,拟整合为机载系统公司。9 月 27 日证券时报报导,机载系统公司已正式成立。集团总经理罗荣怀表示,此次整合有利于更好地承担国家机载重大专项,是顺应全球航空机电一体化发展趋势的需要。

  据证券时报本次报导,机载重大专项资金投入将达 160 亿元,这是国家机载重大专项的首次公开。机载系统能够保证飞机上各种信息与功能的传递,是飞机不可或缺的一部分。机载重大专项是继大飞机专项、两机专项后的又一个国家专项投入,机载公司将成为该专项的明确承载主体,公司作为中航电子第一大股东,将持续受益机载重大专项落地。

  中公教育作价 185 亿元重组上市,亚夏汽车002607股吧)实控人改变

  交易方案由三部分组成:重大资产置换:亚夏以其置出资产与中公教育等值部分进行置换;发行股份购买资产:亚夏向中公全体股东非公开发行(3.68 元/股发行 46.6 亿股)购买置入资产超过置出资产定价差额部分(中公估值 185 亿元,对应 18 年业绩 19.9xPE,置出资产作价 13.5 亿,差额 171.5亿);股份转让:亚夏向中公合伙和李永新分别转让 8000 万股/7270 万股股份;其中中公全体股东委托亚夏将置出资产交付亚夏实业或指定第三方作为受让 8000 万股对价;李永新以 10 亿元现金作为其受让 7270 万股对价。鲁忠芳等承诺,中公教育 2018-20 年合并报表扣非归母净利分别不低于 9.3 亿元、13 亿元和 16.5 亿元。股权变化:本次交易完成后,上市公司总股本增至 54.8 亿股,李永新及其一致人合计持有 60.18%股份,李永新和鲁忠芳成为实控人。

  经营:国内领先非学历职业就业培训服务商,提供公务员、事业单位、教师等就业能力培训,截至 2017/12/31 拥有覆盖 31 个省 319 个地级市,由 582 个直营分支机构(15-17 年 CAGR 为 21%),拥有 6530 名全职教师(总员工 1.9 万人)。2017 年度面授培训 88.2 万人次、线 万人次;

  产品:内容上,从公职类招录培训拓展到人才招录培训和资格认证培训;从面授培训课程发展到面授和线上培训课程相结合;向细分领域延伸,包括普通和协议课程,基础、专项和冲刺课程等;财务:中公 17 年营收40.3 亿元(其中面授占93%,线/31 总资产 32.3 亿,净资产 10 亿;优势:教学服务管理系统完善,研发能力突出/人才优势明显,产品丰富(2500 种以上课程选择),庞大教学网络构建渠道优势。

  高校毕业生扩大、结构性失衡、财政投入带动非学历职教发展;公考市场趋稳,事业单位及教师资格等培训快速成长,国家及地方公务员招录培训:估计市场空间百亿左右,增长主要来自参培率提升;事业单位招录以及教师资格等职业培训需求逐步释放。

  首次覆盖,给予买入评级。上市公司停牌前 4 元/股,增发后股本对应市值219 亿元,假设借壳完成,以中公 18-19 年对赌业绩计算,不考虑公司原有业务,18-19 年 PE 分别为 24x,17xPE。由于本次交易尚需通过证监会审批,本着谨慎性原则,我们仅考虑亚夏汽车原有业务,预计 18-20 年 EPS分别为 0.1 元、0.11 元、0.13 元,当前股价对应PE 分别为 42x、37x、32x。

  市场方面,食醋行业规模不断扩大,2006-2016 年十年复合增长率为12.37%,供需年均增速达 3-4%。由餐饮消费支出测算,至 2020 年食醋市场规模仍有 500 亿元增长空间;由人均食醋消费量测算,食醋行业则有近600 万吨增长空间。

  大市场下,我国食醋行业仍然以大量中小企业为主,行业 CR5 集中度不足15%。因此,食醋行业具有集中度提升的大趋势,且食醋龙头企业具有非常大的提升空间,企业之间的竞争比较温和。食醋企业从品牌力、产品力和渠道力三方面展开竞争:首先,品牌力与产品力铸就企业竞争的内在动力;其。